🚀 SpaceX 밸류에이션, 테슬라 방식으로 이해하기

최근 SpaceX를 포함한 여러 대형 IPO 기업의 가치 평가에 많은 관심이 쏠리고 있습니다. SpaceX는 1조 7,500억 달러 수준의 천문학적 기업가치와 100배에 달하는 가격매출비율(P/S)을 기록하는데, 아직 수익을 내지 못하고 성장률도 15%대로 빠르게 성장하는 기업에 기대하는 것보단 낮은 편입니다. 이렇게 높은 평가를 어떻게 정당화할 수 있을까요?

사실 기본적인 재무 상황이나 미래 수익 전망만으로는 설명하기 어렵습니다. 하지만 테슬라가 걸어온 길과 비교하면 한 가지 가능성을 엿볼 수 있습니다.

대부분 기업은 배당금 지급이나 자사주 매입을 통해 주주에게 가치를 돌려줍니다. 그런데 테슬라는 그런 전통적인 방식 대신 주식 발행을 통해 필요한 자금을 조달하는 회사입니다. 설립 이래로 242억 달러 이상의 주식을 발행했는데, 이는 회사 성장의 핵심적인 시점마다 집중적으로 이루어졌습니다. 반면, 누적 순이익은 384억 달러에 불과해 다른 대형 기술기업보다 적습니다. 그럼에도 불구하고 테슬라 초기 투자자들은 큰 수익을 냈습니다.

2018년 말 테슬라 매출은 100% 이상 빠르게 증가하며 처음으로 GAAP 기준 흑자를 기록했지만, 2019년 초에는 성장세가 둔화하며 투자자들은 불안해졌습니다. 공매도 세력도 몰려들며 어려움이 계속됐죠. 하지만 중국 시장 진출과 모델 Y 출시가 2019년 중반부터 매출을 다시 끌어올리면서 GAAP 흑자를 지속했고, S&P 500 편입에 성공하며 주가도 급등했습니다. 이때 회사는 공격적으로 주식을 추가 발행해 128억 달러를 조달했습니다. 이는 당시 누적 순손실 59억 달러에 비하면 엄청난 금액입니다.

이 덕분에 테슬라는 신용 등급이 투자 적격으로 올라갔고, 채권 비용을 줄이는 대신 이자 수익까지 얻으며 사업 확장과 암호화폐 투자 같은 새로운 시도도 할 수 있었습니다. 비록 최근 몇 년간 테슬라 매출은 정체 또는 감소세를 보이고 이익률도 악화됐지만, 주식 발행으로 확보한 자금이 큰 힘이 되어주고 있습니다.

SpaceX도 비슷한 길을 걸을 수 있습니다. 지금 당장 의미 있는 이익을 내지 않더라도, 주식 발행을 통해 자금을 조달하며 성장 기회를 모색할 가능성이 큽니다. 주주 입장에선 희석 위험을 감수해야 할 수도 있고, 투자자들은 장기적인 성장과 함께 대규모 주식 발행 가능성도 신중하게 고려해야 합니다.