Jadestone Energy: 아시아 에너지 안보에서 주목받지 못한 기회 🌏

Jadestone Energy는 호주, 인도네시아, 말레이시아, 베트남에서 석유와 가스를 생산하는 회사입니다.

저는 이 회사 주가가 단순히 유가 변동에 따라 좌우된다고 보지 않습니다. 유가 분쟁 이전에도 긍정적으로 봤고, 해협이 다시 열려도 기본 투자 논리는 크게 흔들리지 않을 것 같습니다. 제 생각이 지나치게 낙관적인지 의견을 듣고 싶습니다.

중요한 점은 2026년과 2027년, 유가가 배럴당 70달러일 때 무차입 현금 흐름이 2억에서 2억 4천만 달러를 예상하며, 유가가 10달러 오르거나 내리면 가이던스가 9천만 달러 변동하는 구조입니다. 2026년 상반기 평균 판매가는 배럴당 85달러였습니다.

시가총액은 2억 3천만 달러, 순부채는 약 7천만 달러 수준입니다.

만약 2028년까지 유가가 70달러 정도 유지된다면 회사가 매입가를 맞추는 구간이라 높은 가치평가는 어렵다고 봅니다. 물론 이것만이 전부는 아니고 장기적인 위험도 있지만, 현재 유가 환경을 고려하면 시장에서 평가하는 가치가 최소 50%는 저평가된 것으로 생각합니다.

회사는 2025년에 일일 약 19~21천 배럴 상당의 석유환산원유를 생산하며, 그중 약 절반 이상은 원유이고 나머지는 천연가스와 LPG입니다. 주로 성숙한 유전 자산을 운영하고 있으며, 폐기 비용에 대비한 적립금이 있어 이는 장부상의 부채로 가장 큽니다. 첫 번째 유전은 2035년쯤 생산이 끝날 것으로 예상합니다.

이 성숙 자산들이 인도네시아와 베트남에서 가스 자산으로 확장하는 발판이 되고 있습니다. 2024년 말부터 Akatara 가스전이 가동 중이며, 인도네시아 정부와 고정 단가 계약을 맺어 안정적인 현금 흐름을 창출 중입니다. 연간 매출 약 8,500만 달러, 총 이익률 40~50% 수준입니다.

또한 베트남 정부와도 유사한 계약을 체결해 2028년 말 첫 가스 생산을 목표로 하고 있습니다. 경제성이 있는 2차매장량은 4천만 보어 이상에 달합니다.

지난 2~3년간 운영상 문제와 유가 부진으로 주가가 크게 하락했으나, 2022년 Montara 시추기 누출 사고 이후 복구되었고, 복구된 시추기는 고품질 원유를 생산하며 브렌트유보다 배럴당 20달러 이상 프리미엄을 받고 있습니다.

말레이시아와 호주의 유전도 2025년 정상 가동을 재개했고, 말레이시아 시추기 확장도 곧 완료할 예정입니다. 호주에서 두 자산은 2026년에 난관을 겪었으나 보험처리를 거쳐 가까운 시일 내 복구가 예상됩니다.

새로운 CEO로는 메이저 석유회사에서 전무이사급 책임자를 영입해 비용 절감과 성장 기회를 모색 중이며, 회사는 자산 수명과 가치를 극대화하는 방향으로 운영되고 있습니다.

리스크는 노후 자산 해체 비용, 유지보수 투자, 그리고 2025년 말 투자자산 감액처분이 있었습니다. 다만 해체 비용은 2030년대부터 발생하며, 유지비용도 개선 중이고, 감액도 현 유가 환경에서는 상당 부분 해소된 상태입니다.

결론적으로 Jadestone은 안정적 현금 흐름을 바탕으로 성장 계획을 추진하고 있고, 조만간 배당이나 자사주 매입 재개를 기대할 수 있다고 봅니다.