일본 지역 은행들, 현재 국채 금리로는 부실 상태입니다 ⚠️

한 2개월 동안 지켜보고 있는데 상황이 갈수록 안 좋아지고 있습니다. 이 문제는 아시아 시장에만 국한되지 않을 겁니다.

현재 일본 10년물 국채 수익률이 1.97% 정도인데, 2%선이 중요한 이유는 일본 지역 은행들이 보유한 채권에서 발생하는 평가 손실이 자기자본을 넘어서는 지점이기 때문입니다. 최근 일본은행이 배포한 금융시스템 보고서에서도 이 문제를 조용히 언급했는데, 사실상 이들 은행은 부실 상태지만 아직 당국이 공식적으로 인정하지 않고 있습니다.

앞으로는 선택지가 별로 없습니다. 일본은행이 금리 곡선을 다시 제한하면 엔화가 약세로 폭락할 뿐더러 신뢰도도 이미 많이 떨어진 상태입니다. 아니면 금리가 오르는 걸 내버려 두면 지역 은행들이 달러 유동성을 필요로 하면서 미국 국채를 대량 매도하게 됩니다. 그런데 현재 시장 상황에서 이 물량을 감당하기 어렵고, 머니마켓펀드가 후퇴하면 미국 금리가 급등하고, 위험 균형 투자자들이 포지션을 급격히 청산하는 악순환이 이어지면서 결국 주식시장 충격으로 연결될 것입니다.

저는 개인적으로는 보유 종목을 일부 줄이고 6월 만기 VIX 콜옵션과 약간의 SPX 풋옵션을 보험처럼 들고 있습니다. 단기 급락에 대비해서 여유 자금도 확보한 상태고, 아직 시장이 움직이지 않았기 때문에 섣불리 숏 포지션을 취하지는 않고 관망하는 중입니다.

물론 일본은행이 예전에도 기발한 대응책으로 놀라움을 줬던 만큼 다시 금리 통제 정책(YCC)을 재개할 가능성도 있습니다. 만약 성공적으로 해결하면 이 시나리오는 의미가 없어집니다. 일본 규제당국은 좀비 은행을 오랫동안 유지하는 전력도 있고, 서류상 부실이 반드시 곧바로 실제 부실로 이어진다는 뜻은 아닙니다.

다만 전형적인 위험 신호가 나타나고 있습니다. 미국 S&P500은 한동안 고점을 경신할 수 있지만, 갑작스러운 대규모 조정 가능성도 경계해야 합니다. 2008년 금융위기 초반 강한 신호가 있었는데 당시에는 아무도 크게 신경 쓰지 않았던 점과 비슷한 느낌입니다.

이 문제에 주목하는 다른 분들 계신가요? 헷지하신다면 주로 어떤 전략을 쓰는지 궁금합니다. VIX, 풋옵션, 환율, 금 등 어떤 수단을 활용하고 계신가요?