🚴 Fox Factory, 주가 90% 폭락했지만 기회일까?

Fox Factory를 다시 한번 살펴보고 있습니다. 고급 MTB와 오프로드 트럭, 파워스포츠 차량 등에 들어가는 서스펜션 제품으로 이름을 알린 회사인데, 코로나 시기 대호황을 겪은 후 지금은 그 반작용을 겪고 있습니다. 특히 2021년 주가가 187달러까지 급등했던 게 지금은 15달러 수준까지 떨어졌다는 점이 눈에 띄네요.

현재 EV/EBITDA 배수가 7배로 과거 평균(16배)과 큰 차이가 나고 있습니다. 이처럼 밸류에이션이 눌려있는 이유는 1) 투명하지 못한 사업공시, 2) 하락사이클에서의 미흡한 대응, 3) 2023년 말의 Marucci(야구 방망이 제조사) 인수를 위한 고레버리지 때문으로 보입니다.

하지만 파워스포츠와 자전거 시장이 정확히 어떤 상태인지 수치와 데이터를 통해 확인해보면, 이들 시장은 현재 실질적으로 코로나 이전보다 더 침체된 모습입니다. Fox는 오히려 시장점유율은 높아졌지만, 제품 가격 인상과 M&A 효과로 실적이 잘 보이지 않는 구조입니다.

이런 가운데 회사를 매수하는 근거는 간단합니다. 현재 주가는 거의 파산 수준의 밸류를 반영하고 있지만, 이게 과도하다는 거죠. 실적이 어느 정도만 회복되어도 고평가 논란이 아닌 저평가 기회가 될 수 있다는 판단입니다.

개인적으로는 관리팀이 지금의 위기를 계기로 SG&A 비용을 줄이거나 구조조정에 강하게 나설 가능성도 있다고 봅니다. CapEx를 대폭 줄인다는 2026 가이던스도 나오고 있어서요.

마지막으로, 2026년까지 FCF가 주당 2.90달러 수준까지 가능하고 레버리지 비율도 2.3x로 내려올 수 있다면, 기업가치는 정상화될 여지가 큽니다. 중장기적으로는 2~3년 내에 $72 수준까지 주가가 회복될 수 있다는 시나리오도 설득력 있어 보입니다.

위험도가 전혀 없다고는 할 수 없지만, 현재 상황은 비관론이 과도하게 반영된 구간일 수 있습니다. 리스크를 감수할 여유가 있다면, 이같은 경기순환주에 대한 접근도 고려해볼 만하다고 생각합니다.

🧐 배경 설명 및 요약

이 글은 투자 아이디어 공유 사이트인 ‘Value Investors Club’에 소개된 Fox Factory 분석을 보고 의견을 구하기 위해 작성된 게시물입니다. 글쓴이는 Fox의 실적 침체와 주가 하락이 과도하다고 판단하면서, 구조조정과 시장 회복 시 주가가 몇 배로 오를 수 있다는 점에 주목하고 있습니다.

Fox Factory는 서스펜션 중심의 고급 스포츠 장비 기업으로, 코로나 때 잠시 수요가 폭증했지만 현재는 주요 시장(자전거, 파워스포츠, 오프로드 트럭 등)이 침체 상태입니다. 여기에 Marucci 인수를 위해 부채를 너무 무리하게 늘린 점과 경영진의 누적 실책이 더해져 시장에선 리스크를 너무 크게 보고 있는 상황입니다.

TLDR은 이렇습니다: 1) 실적은 침체기이지만 브랜드 경쟁력은 여전히 강하다. 2) 부채 레벨은 2026년까지 점진적으로 안정될 수 있다. 3) 마진 회복 + 시장회복 + 멀티플 상승이 맞물리면, 주가가 현재보다 4~5배 이상 오를 여지도 있다. 물론 이는 경기회복과 경영진의 조정 노력에 달려 있습니다.