AI 공급망에 아직 투자 가치가 남아 있을까요? 🤖

지난 한 달간 AI 인프라의 각 층을 샅샅이 살펴봤어요. 전력, 냉각, 네트워킹, 광통신, 메모리, 파운드리, 패키징, 장비까지 약 30개 업체를 분석했죠. 어딘가에 가치가 있을 거라고 생각했는데, 대부분은 기대에 못 미쳤습니다.

전력과 냉각 기업인 Vertiv 같은 곳은 최근 70배의 주가수익비율을 기록하고 있어요. Coherent, Lumentum, Ciena 같은 광통신 기업들은 1년 사이 주가가 200~400% 뛰었는데, 실제로 이익률을 보면 그 정도 가치 평가가 따라가지 못하는 것 같아요. Fabrinet은 괜찮은 회사지만 12% 정도의 낮은 매출총이익률에 주가는 700달러 수준이고, Amkor는 $30이 저점인 듯했지만 주가가 $70까지 두 배 넘게 오르는 동안 내부자들이 거의 10억 달러에 달하는 지분을 팔아치웠습니다.

진짜 가치를 찾을 수 있었던 곳은 TSM밖에 없네요. 앞으로 예상되는 수익 대비 20배에 거래 중인데, 매출은 41% 성장하고, 순이익률 46%, 자기자본이익률(ROE) 36%로 매우 탄탄합니다. 거기에 첨단 반도체 제조 분야 사실상 독점 기업이죠. 이 정도면 25배만 돼도 고평가라고 생각할 수 있을 텐데, 20배면 오히려 저렴하다고 느껴질 정도입니다. AI 관련 모든 설비 투자금은 이 회사 파운드리를 통해 흐를 수밖에 없기 때문이죠.

혹시 제가 놓친 부분이 있을까요? 아직 상승하지 않은 다른 AI 인프라 계층이 있을까요? 아니면 시장에서 AI 관련 인프라 전체의 가치를 이미 다 반영한 걸까요?