📉 카바나(CVNA), 겉은 멀쩡한데 안은 '서브프라임'?

최근 카바나(CVNA)에 대한 분석 글을 정리해 봤습니다. 단기간에 주가가 폭등하긴 했지만, 실질적인 신용 구조를 보면 그만큼 탄탄하지 않아 보입니다.

겉으로는 평균 FICO 점수가 706 정도로 '프라임'으로 보이지만, 실제로는 소득 증빙 없이 진행된 대출이 많고, 신용도 550 미만인 차주 비중도 점점 늘고 있습니다. 평균 점수가 좋아 보이는 건 고신용자가 섞여 있기 때문인데, 이들도 사실상 고금리 조건으로 대출받고 있는 상황입니다.

손해율 관점에서도 문제가 제기됩니다. 담보 대비 대출 비율(LTV)이 2021년엔 21%였는데, 최근 풀에서는 92%까지 치솟았고, 36%는 애초에 '언더워터'(차량 가치보다 대출액이 더 많음) 상태에서 시작했습니다. 즉, 연체가 발생하면 손실이 클 수밖에 없는 구조입니다.

또한, 연체율이 실제보다 낮게 보이도록 일부러 연장을 반복하고 있다는 정황도 있습니다. 이게 맞다면, 일정 조건을 회피하기 위한 조작일 수도 있다는 의미입니다.

이런 구조까지 감안하면 현재 시가에 내재된 리스크가 과소평가되고 있지 않나 의심이 듭니다. 혹시 제가 놓친 점이 있다면 의견 부탁드립니다.

🧐 배경 설명 및 요약

이 글은 미국 중고차 플랫폼 기업 카바나(Carvana, 티커: $CVNA)의 위험 요소를 지적한 분석 포스트입니다. 작성자는 특히 자동차 할부금융의 구조와 데이터에 주목해, 카바나가 '프라임(고신용)' 대출처럼 보여도 실제로는 '서브프라임(저신용)'에 가까운 대출을 진행하고 있다고 주장합니다.

핵심 주장은 다음과 같습니다: 대출자 소득을 검증하지 않는 경우가 많고, 저신용자 대출 및 고금리 적용 비중이 커지고 있다는 점, 담보가치보다 대출액이 큰 '언더워터' 비중이 높아졌다는 점, 연체율을 인위적으로 낮게 유지하려는 연장 시도 등이 그것입니다.

카바나는 ABS(자산유동화증권)를 발행하며 자금을 조달하는 구조입니다. 이런 구조에선 대출 건전성이 악화되면 유동성 위기가 발생할 수 있기 때문에, 작성자는 이 부분이 향후 매우 중요한 리스크 요인이 될 수 있다고 경고하고 있습니다.