상장 전(Pre-IPO) 기업 어떻게 평가하세요? 📈

저는 가끔 상장 전 기업들을 평가하곤 합니다. 어떤 회사들은 결국 IPO를 하리라 보는데, 시기만 문제인 경우도 있죠.

Databricks나 OpenAI 같은 곳은 걱정이 덜한 편인데, Patreon처럼 좀 더 틈새 시장인 회사들은 어떻게 평가해야 할지 헷갈립니다.

그런 회사에 들어가서 보수 일부를 주식으로 받는 걸 고려하시겠습니까? Patreon 직원들의 지분은 실질적 가치가 거의 없다고 봐야 할까요?

🧐 배경 설명 및 요약

1) 왜 이런 글이 올라왔나: 작성자는 상장 전(Pre-IPO) 회사들에 대해 궁금해합니다. 일부 기업은 거의 확실히 상장할 것처럼 보이지만, 모든 회사가 그렇지 않기 때문에 직원으로서 지분을 받는 것이 합리적인지 확인하고 싶어 합니다.

2) 작성자가 진짜로 묻는 것: 작성자는 (a) 어떤 기준으로 상장 전 회사를 평가해야 하는지, (b) 직장 보상으로 주식을 받는 것이 실질적인 가치가 있는지, (c) Patreon 같은 틈새 회사의 지분은 '무의미한' 것인지 알고 싶어 합니다.

3) 어려운 개념들 간단히 설명:

- 상장 전(Pre-IPO): 아직 공개 시장에 주식을 상장하지 않은 비상장 회사입니다. 상장하면 주식이 거래되어 현금화 가능해집니다.

- 지분·스톡옵션: 회사에서 주거나 살 수 있는 주식입니다. 상장·인수 등 '출구 이벤트'가 있어야 실제로 현금화됩니다.

- 청산우선권(liquidation preference): 회사가 팔리거나 청산될 때 투자자에게 우선적으로 돌아가는 금액을 뜻합니다. 이 권리가 강하면 직원 지분 보유자의 몫이 줄어들 수 있습니다.

- 희석(dilution) 위험: 이후 투자 라운드에서 신규 주식이 발행되면 기존 지분 비율이 낮아지는 현상입니다.

- 2차 유동성(secondary liquidity): 직원이 제3자에게 지분을 팔 수 있는 기회입니다. 현실적인 2차 시장 경로가 없으면 지분을 현금화하기 어렵습니다.

간단한 평가 우선순위: 경영진·팀(리더십) 검증 → 투자자와 조건(청산우선권 등) 확인 → 향후 자금조달 계획과 희석 가능성 점검 → 2차 유동성 경로 존재 여부 판단. 이 기준들로 보면 어떤 지분이 단순한 '옵션'인지, 핵심 보상인지 구분할 수 있습니다.