비트코인 급락 원인? 📉 ETF 옵션과 거시 변수 꼬였다

이번 비트코인 하락은 패닉 매도라기보다는 레버리지 관련 이슈가 터졌다고 봅니다.

홍콩 쪽 헤지펀드들이 IBIT ETF에 대한 멀리 떨어진 콜옵션에 크게 베팅했는데, 자금은 엔화 캐리트레이드 방식으로 조달했고요. 단기 급등을 노리고 큰 포지션을 잡았던 겁니다.

그런데 문제는 비트코인이 반등을 못 했고, 엔화 약세도 꺾이면서 조달 비용이 올라갔다는 점입니다. 여기에 일부 펀드는 은에도 노출돼 있었고, 손실을 만회하려고 레버리지까지 올렸습니다. 결과는 마진콜과 강제청산이었고, IBIT 물량이 대거 시장에 쏟아지면서 현물 BTC까지 영향을 받았습니다.

이런 흐름은 온체인 데이터로는 잘 안 보입니다. ETF 현물과 옵션 시장에서 벌어진 일이니까요.

과거에는 CME 옵션처럼 현금결제로 마무리돼 실제 BTC에 영향이 적었는데, ETF 옵션은 ETF 현물과 1:1로 연결돼 있어 훨씬 강한 연쇄 반응이 나옵니다.

초기에는 OTM 콜 옵션이라 델타가 작고 마켓메이커들도 ETF를 별로 안 샀지만, BTC가 빠지면서 델타가 0에 수렴하고 감마도 깨지니까 마켓메이커들이 남은 IBIT 물량을 매도하면서 악순환이 커진 구조입니다.

조용히 올라갔지만 폭력적으로 떨어진 셈이죠.

결론적으로는, 구조적인 불투명성과 옵션+레버리지 조합이 굉장히 위험할 수 있다는 걸 보여준 사례라고 봅니다. ETF와 옵션도 온체인으로 가져와야 한다는 주장이 설득력을 얻고 있네요.

물론 하나의 가설일 뿐이지만, 기존 설명들보다는 훨씬 깔끔한 분석 같습니다.

🧐 배경 설명 및 요약

이 글은 최근 비트코인 가격이 급락한 배경을 시장 메커니즘의 결합으로 분석하려는 시도입니다. 작성자는 갑작스러운 하락이 단순 투자심리 변화가 아니라, ETF 옵션과 레버리지 거래, 그리고 글로벌 자금 조달 구조(예: 캐리 트레이드)가 맞물려 발생했다고 설명합니다.

핵심 개념은 ETF 옵션, 특히 IBIT 같은 현물 ETF에 연동된 콜옵션 거래입니다. 일부 자산운용사나 헤지펀드가 비트코인 ETF 급등을 노리고 옵션 거래를 시도했는데, 가격이 생각처럼 오르지 않자 손실 보전을 위해 레버리지를 더했지만 오히려 마진콜과 강제청산으로 이어졌다는 구조입니다.

이 과정에서 마켓메이커들이 ETF를 강제로 매도하게 되며 실제 비트코인 시장까지 영향을 주게 됩니다. 온체인에서는 포착하기 어렵기 때문에 일반 투자자들이 알아채기 어려웠고, 이런